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晋西车轴:中报盈利改善,未来受益货车招标业绩弹性较大

时间:2018-08-27    机构:民生证券

收入下滑幅度收窄盈利能力提升,毛利率创历史新高

公司收入下滑幅度收窄,资产盈利能力改善。二季度单季收入4.38亿元,同比下滑幅度收窄至4%(一季度下滑38%);上半年销售毛利率创历史新高至18.80%,较去年同期提高3个pct,较一季度提高4个pct;销售净利率4.91%,较去年同期提高2.8个pct,恢复至2011~2015年均值状态。

受益环保推动“公转铁”,未来三年货车机车招标超预期

受益环保驱动“公转铁”计划。根据铁总《2018~2020货运增量行动方案》,明确到2020年全国铁路货运量将达到47.9亿吨,较2017年增长30%。对应到未来三年货车的招标数量分别为4、7.8、9.8万辆,按照货车单价40万元计算,未来三年货车采购额分别为160、312和392亿元,增速分别为-20%、95%和25%。中国中车货车产能约8万辆,且在压缩货车产能,将给其他竞争对手更大的竞争空间,假定按照公司5%、7%和9%的市占率计算,对应的车辆收入分别为8、21和35亿元,假设按照5%的净利润率计算,将分别增厚公司净利润0.4、1.05和1.75亿元。

基建扩内需铁路最受益,铁路装备行业景气度有望触底回升

基建投资成为稳定固定资产进而稳定GDP的重要抓手。基建投资中公路投资总量和增速在2017年达到历史高峰,政策操作空间已不大,铁路成为拉动基建投资最重要的领域之一,且具备足够的政策操作空间,政策层面大概率持续超预期。据世界轨道交通资讯网报道,铁总人士透露,今年铁路固定资产将重返8000亿以上,车辆投资有望达到1200亿元,后者较年初预期增长50%。铁路装备板块经历近三年的去产能和去杠杆,有望迎来景气回升,公司作为本轮复苏弹性和业绩确定性较大的标的之一,将深度受益。

盈利预测与投资建议

预计2018~2020年,公司实现的净利润分别为0.67/1.46/2.05亿元,对应EPS分别为0.05/0.12/0.17元,对应PE分别为86/39/28倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

货车招标不及预期;铁路投资不及预期。