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晋西车轴:业绩低于预期,静待四季度铁总公司订单交付

发布时间:2013-10-31    研究机构:华泰证券

事件:晋西车轴(600495)2013年10月28日晚发布2013年三季报显示,公司2013年1-9月实现营业收入16.67亿元,同比下降21.75%;归属于上市公司股东净利润7182.7万元,同比下降19.77%,EPS0.23,扣非后归属上市公司股东净利润3774.1万元,同比下降57.29%。

业绩低于预期,静待四季度铁总公司订单的交付。

2013年1-9月,公司经营业绩低于预期主要是受铁总公司招标延迟影响,上半年铁路车辆业务产销同比出现大幅下滑,到三季度才开始慢慢恢复,下降幅度慢慢收窄,静待四季度铁总2013年第一期订单的交付。综合毛利率略有下降。2013年1-9月,公司综合毛利率为11.08%,较上一年同期下降了0.11个百分点,系铁总公司2013年第一期招标的货车整体价格较低,影响了公司的毛利率,公司只有通过内部成本控制,将价格下降的风险降低到最低。

期间费用率大幅上升。2013年1-9月,公司期间费用率为8.21%,较上一年同期增加2.02个百分点,系管理费用大幅增加所致。报告期内,公司管理费用率为6.11%,同比增长1.35个百分点,主要原因是研发费用、折旧费及职工工资增加。公司在今年8月完成增发,募集资金12.61亿元,有效地缓解了公司的资金压力,今后一段时间内财务费用将会大幅减少。

高铁动组空心车轴国产化提升估值。李克强总理前期在泰国推荐高铁,将高铁推向海外市场是国内高铁产业走出战略的第一步。公司作为国内铁路设备零部件核心企业,有望在高铁产业链中受益。目前,晋西车轴和清华大学合作,正在积极推进高铁动车组空心轴国产化的研发,并取得了重大突破。公司研制的高铁动车组空心车轴,在性能和疲劳试验方面都获得了测试成功,将开始实施装车实验,有望2014年在沪昆线上分段开始使用国产高铁动车组空心车轴。公司将会是最大受益者,有利于公司估值和业绩提升,实现戴维斯双击。

维持“增持”评级。增发后,我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.33元、0.47元和0.58元,对应的动态PE为44.94X、31.43X和25.53X。考虑到公司为国内铁路关键零部件唯一一家上市公司,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济持续低迷,铁总公司订单交付低于预期;

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