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晋西车轴2012年业绩快报点评:12年业绩略低于预期,但1季度增长预期明确

发布时间:2013-02-27    研究机构:海通证券

事件:

晋西车轴(600495)公告2012年业绩快报,公司营业总收入273529万元,同比增长26.53%;营业利润12856万元,同比增长35.20%、归属利润12228万元,同比增长22.62%,按照最新股本计算的EPS为0.40元。

点评:

公司12年Q4收入下滑0.16%,基本持平符合预期;由于11年Q4集中交付神华C80自备车,基数较高,12年Q4营业利润下滑39.48%,归属母公司净利润下滑33.89%。公司全年的收入和营业利润基本符合预期,有以下原因:产品结构上轮对、摇枕侧架、车轴等收入增长;内部管理出现成效,成本费用得到控制;12年公司持股50%的晋西马钢公司估计可为公司带来近2000万元收益。

根据我们对铁路货车行业的跟踪,晋西车轴目前车轴和轮对由于出口好,订单饱满,货车整车生产正常,企业自备车目前需求旺盛。2013年1季度公司正处于满负荷生产中,我们预计该季度公司业绩也将录得较明显正增长。

2013年1月全国铁路日均货物发送量1108万吨,日均货物周转量完成82.21亿吨公里,分别同比增长1.5%和4.2%,全路货源形势持续好转。2013年1月我国铁路货车日均装车量及货运周转量扭转2012年3季度的下滑趋势出现较明显上升,说明在我国经济温和复苏情况下,铁道部着力改善铁路货运组织改革的努力将有所表现。目前我国经济逐渐恢复,我们预期2013-2014年铁路货运需求将回暖,铁路货车行业处于景气触底反弹状态。

给予增持评级。考虑公司增发1.339亿股后13-14年公司的各年净利润为1.75亿元和2.12亿元(不考虑14年增发项目开始产生效益),摊薄前EPS为0.58元和0.71元,对应的完全摊薄EPS为0.40元和0.49元,2月26日收盘价14.61元,分别对应于13-14年PE为36倍和30倍,若不考虑增发摊薄则对应于13-14年PE为25倍和21倍。给予投资评级为“增持”,按照摊薄前2013年25-28倍动态市盈率,给予目标价14.53-16.28元。

风险和不确定性:1)经济疲软导致铁路货车需求不足,影响公司盈利的持续性;2)公司出口业务不达预期。

申请时请注明股票名称