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晋西车轴:快速成长的铁路货车零部件供应商

发布时间:2012-12-05    研究机构:招商证券

公司业务包括铁路货车、车轴、轮对和车辆配套及其他四大板块,经营情况和货车行业景气度密切相关,我们预计“十二五”期间货车行业景气仍将维持,有利于支持公司产能释放,同时看好高速铁路轮轴项目投产带来的新增长点。

“十二五”铁路货车需求预测约37.6万辆,较“十一五”增长约62%。“十二五”期间,我国铁路将新增营业里程约2.9万公里至12万公里左右,较2010年末增长34%,规划到2015年全国铁路货物周转量达到4.29万亿吨公里,较2010年增长55.2%。我们测算为达到这一目标,铁道部在“十二五”期间需采购货车约23.6万辆左右,加上企业自备车和出口,总需求量约37.6万辆,较“十一五”增长约62%。

车轴产品竞争力强,份额稳居第一。公司车轴在产品种类、生产规模、产品质量及研发方面都具备领先优势,今年预计可完成年初制定的销售16万根目标。新建的700吨精锻机生产线已经开始投入使用,明年有望实现较快增长,预计产能消化将以出口为主。北方铁路技改生产线已投入使用,盈利能力有望逐步改善。

与马钢合作,实现高速铁路轮轴优势互补。公司研制的高速动车车轴目前已经在250KM动车组上测试,并已在技术和生产工艺上做好了准备。预计到明年底可形成4.5万套客、货车轮轴产能,到2014年形成年产7万套轮轴的产能。2013-2014年预计迎来高铁竣工高峰,分别达到3857和4203公里,其中200-250km等级占比将会提升,有利于公司的产品推广。

货车产品延伸到罐车,结构得到改善。公司铁路货车产品以C70敞车为主,并已延伸到罐车。目前公司货车整体产能为2500辆,今年预计可实现2400辆销量目标。募投项目投产后将新增500辆罐车产能,提升产品结构。

给予“审慎推荐-A”投资评级。铁路货车行业景气持续为公司产能释放提供支持,预计12-14年EPS为0.42、0.53和0.68元,对应13年PE26.3倍,如考虑非公开发行摊薄,对应13年PE为38倍,给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:铁路车辆零部件行业竞争加剧;募投项目进展不及预期

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