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晋西车轴:募投项目扩充产能及盈利

发布时间:2012-08-21    研究机构:华创证券

主要观点

1. 轮对及车辆配套产品增长超预期,营业利润率下滑严重。

2012年上半年轮对产品实现收入2.94亿元,同比增长235.1%,营业利润率6.89%,同比减少11.94%,营业利润率下滑严重。车辆配套及其他产品实现收入2.77亿元,同比增长185.75%,营业利润率10.12%,同比减少5.26%。

2. 出口市场逐步打开,未来成为公司增长点。

上半年公司实现出口收入1.57亿元,同比增长34.85%,主要是车辆配套贡献。车辆配套产品主要是摇枕侧架,早在2011年,摇枕侧架首次实现了外贸销售零的突破,110吨级SCT 摇枕侧架已经试制成功并交付客户,70吨级SCT 摇枕侧架目前正在试制中。2012年公司目标产销3,500辆份。

3. 车辆业务和车轴业绩出现下滑。

车辆收入实现4.12亿元,同比下滑0.51%,同时营业利润率下滑5.12%。车轴产品实现收入2.75亿元,营业利润率8.77%,同比增长4.24%,车轴产品价格回升、毛利率同比也有所提升,总体经营情况较上年同期相比有所改善。

4. 非公开增发扩充产能,静待业绩释放。

公司计划募投12.9亿元,开展三个项目,分别是马钢-晋西轮轴项目、轨道交通及高端装备制造基地建设项目(一期)和补充流动资金。项目达产后将提高公司的盈利能力。

5. 盈利预测,维持推荐。

未考虑增发,我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS 分别为0.44、0.58和0.74元,公司对应2012年和2013年PE 为24倍和18倍,维持“推荐”评级。

风险提示 货车下游需求下滑带来的收入及盈利能力下降。

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