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晋西车轴:铁道部改革带来的政策红利有望逐步落实

发布时间:2012-05-22    研究机构:齐鲁证券

事件:

铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》(“意见”),鼓励和引导民间资本投资铁路,是实现铁路投资主体多元化,深化铁路体制改革,加快转变铁路发展方式,促进铁路科学发展,更好地服务于国民经济和社会发展的需要。

点评:

行业层面:高层深化改革的大政策方针或将加速铁道部的体改进程,铁路投资将逐步恢复、铁路设备行业政策红利可期。

从年初国务院会议温总理提出深化改革的方针、到发改委《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》,再到现在铁道部的“意见”,各相关部门政策的快速出台显示了高层对铁路改革的重视。因此虽然看起来铁路改革涉及面广、难度大,但我们坚信在高层部门重视下这块“坚冰”将加速“融化”。

1-4月全国铁路固定资产投资895.97亿元,同比减少48.3%,而其中路基本建设投资717.1亿元,同比减少54.1%,距离年初规划的5000亿元总投资、4000亿基建投资仍有距离,未来将逐步加速。同时铁路投资在全社会固定资产投资中是占比较大的一项,在经济下滑趋势明显,政策调控出台必要性越来越强的背景下,铁路投资存在有加码的可能。

货运线路有望成为民营参与铁路建设的最先,由此带来的货运自备车需求值得期待。目前来看,货运盈利能力及需求前景远高于客运铁路,因此我们认为民营货运线路投资或将最先成型。2011年自备车销量估计在1万辆左右,而目前神华控制的朔黄线年运能2亿吨左右,配备自备车2.5万辆左右,并且远期规划增长到4万辆左右。目前在建的由民营企业广汇股份投资的淖毛湖——兰新线柳河站铁路也将于2013年投产,设计运能1.5亿吨,如果按照朔黄线规模估计的话,其所需货车不会低于3万辆,仅这一条线带来的货车需求量就足够可观。我们大胆的预计,未来铁路投资或将转变为民营主导货运投资、铁道部等主导客运投资,这背后带来的铁路自备车大发展值得期待。

公司层面:多方面受益铁道部改革。

短期来看我们预计2012年货车部招车将在4.5万辆左右,自备车和出口分别1.5万辆,总量7.5万辆左右,较2011年增长25%左右。目前铁道部已经完成了2.5万辆的招标,超过我们预计4.5万辆的一半以上,今年下半年投产的线路较多,不排除货车超出我们上面预期的可能。长期来看,如果民营资本进入铁路投资领域顺利的话,公司货车业务高增可期。

货车零部件行业供应紧张造成的行业性机会。在刘志军部长在位时,货车增长被放缓,并且铁道部运用强大的议价能力将铁路设备企业的供应价格压得很低。这造成很多企业无利可图,有部分小规模企业甚至退出了该领域。整个铁路零部件行业除去晋西车轴(600495)外,产能扩张很少,未来自备车需求的增长以及短期铁道部货车需求的回升,将使零部件供应趋于紧张,从而提升公司的行业地位及溢价能力。

铁道部的资金瓶颈目前已经严重制约了高速铁路建设,各地批复但未上马的高铁项目众多,理顺融资体系后,高铁再次大发展也值得期待,而动车设备需求的增长空间也将打开。公司在动车车轴、轮对方面研发多年,行业需求的好转也将有助于公司打入这一领域。

投资策略:今年需求能否快速释放仍有待观察,投资要继续关注行业及政策变化带来的估值提升。

维持公司2012-2013年每股收益0.37、0.56元,对应的EBIT增长率为37%。虽然看好行业长期向好的趋势,但铁路建设的周期以及铁路设备需求的释放周期较长,同时铁路投资今年是否超预期也有待观察,因此今年公司业绩或许不会有爆发式的增长。其次由于项目进展仍在进行中,我们暂时没有考虑晋西与马钢合资公司带来的2013年的业绩增厚。

但我们看好货车自备车行业的高增长及铁道部改革所带给公司行业性的机会,建议继续关注行业及政策变化带来公司估值的提升,维持公司“买入”评级。

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