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晋西车轴2012年一季报点评:一季度产品交货结构变动影响毛利率

发布时间:2012-04-24    研究机构:国泰君安证券

一季报概况:2012年1季度,公司实现营业收入5.88亿元、营业利润557.6万元、归属母公司净利润569.2万元,同比分别增长36.76%、-71.65%、-65.32%。实现每股收益0.02元。

1季度产品交货结构变动造成毛利率下降,预计2季度将回升。由于公司罐车生产处于起步阶段,造成1季度货车交货量较少。产品交货结构的变动影响了整体毛利率水平。公司加强研发,车辆产品开始由单一敞车向罐车、平车、漏斗车等全谱系货车系列发展。由于罐车较敞车的毛利率高,预计后续公司毛利率将会有所回升。

计提大额资产减值损失影响公司1季度利润。1季度公司计提977万元的资产减值损失,主要是由于应收账款计提了坏账准备所致。公司下游客户主要为铁道部和部分大型国企,预计坏账准备将有部分冲回的可能。

12年车轴产能释放有助于毛利率提高。11年公司整体车轴整体产能在15万台左右,年末达到了18万台,增加的产能将在12年得到释放。由于车轴需求旺盛并有提价预期,包头技改项目产能释放将有助于车轴毛利率的提高。

盈利预测和投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.46、0.61、0.77元,目标价14元,相当于2012年30倍PE,“谨慎增持”评级。

风险提示:经济增速下滑导致货车需求不达预期的风险。

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